今年并購有點(diǎn)多，最大爭議銳迪科。9月27號浦東科技投資有限公司宣布每股報價15.5美元欲收購在美國上市的銳迪科微電子；10月25號清華紫光宣布以18美元報價銳迪科。一時業(yè)內(nèi)對這兩個價格眾說紛紜，莫衷一是。有說浦東科投和清華紫光太過慷慨，應(yīng)該降價；有說銳迪科價值被低估，應(yīng)該坐地起價。兩個極端的爭論主要來至于“硬幣的兩面性”，而硬幣的雙面性在銳迪科的身上更是體現(xiàn)地淋漓盡致。在有的人眼里，銳迪科是棵草：低成本運(yùn)營，只會價格破壞，沒有價值創(chuàng)新；而在有的人眼里卻是一個寶：產(chǎn)品線齊全，生命力頑強(qiáng)，是打不死的“小強(qiáng)”。“橫看成嶺側(cè)成峰”，就像銳迪科的名字RDA一樣，有人說Rising，有人說Downing，卻很難知道Actual。

最近網(wǎng)絡(luò)上有兩個詞特別火：“土豪”和“小伙伴”。有趣的是這兩個網(wǎng)絡(luò)熱詞正好貼切形容銳迪科的雙面性。土豪還是小伙伴？這是個問題！

在回答這個問題之前，先看看銳迪科的雙面性。銳迪科的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在超強(qiáng)的成本控制能力和高效的工作效率：

一、超高的人員產(chǎn)值創(chuàng)造效率

從單位人員的產(chǎn)值來看，銳迪科有著中國領(lǐng)先的人均效率。人均產(chǎn)值超過一百萬美元。這個在亞洲的芯片公司也是名列前茅。在公司的精神面貌上，也有著“團(tuán)結(jié)一致，排除萬難”的“野狗”風(fēng)格。銳迪科可以實(shí)現(xiàn)人數(shù)較小的員工團(tuán)隊(duì)在較短時間內(nèi)完成一款新產(chǎn)品。較高的工作效率、較快的工作速度和團(tuán)結(jié)的工作風(fēng)格可以使得銳迪科保證了在低價情況下依然可以維持32%左右的毛利和12%左右的凈利。雖然這些數(shù)據(jù)在歐美公司面前是“小巫見大巫”，但考慮到銳迪科的市場以及競爭策略，這兩個數(shù)據(jù)在國也內(nèi)也算是“小康水平”了。

二、超強(qiáng)的產(chǎn)品整合與成本控制能力

銳迪科的核心競爭力在于超強(qiáng)整合能力與低成本運(yùn)營能力。能把應(yīng)用處理器、基帶以及射頻等多芯片整合在一個單一芯片里面，并且以芯片的高集成度帶來超低的成本架構(gòu)，以超強(qiáng)的低成本運(yùn)作能力保證了在芯片領(lǐng)域的“華山論賤”的競爭法則中，以“獨(dú)孤求賤”的理念在FM、Tuner等諸多“血海”領(lǐng)域殺出一篇“藍(lán)海”。另外公司采取了扁平化的管理模式，降低了運(yùn)營成本，提高了運(yùn)營效率。絕對是中國公司低成本運(yùn)作的模范。2008年，我對銳迪科幾次考察和分析后，就把銳迪科列為未來中國十大最有潛力的設(shè)計(jì)公司之一。也是看中了銳迪科在低成本運(yùn)營上的優(yōu)勢。

三、超寬的產(chǎn)品線布局與技術(shù)積累

銳迪科是國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司中少有的技術(shù)全面、產(chǎn)品廣泛的公司。產(chǎn)品線布局之寬在中國公司中絕對是鳳毛麟角，從FM,PA,Tuner,RF,藍(lán)牙到基帶可以說“無所不有”；而針對的市場則是機(jī)頂盒、電視機(jī)、手機(jī)也是“無所不在”。并且在擁有了足夠多的產(chǎn)品之后，在供應(yīng)商面前的議價能力大大加強(qiáng)，反過來進(jìn)一步保證了產(chǎn)品在價格戰(zhàn)中的優(yōu)勢。

正如硬幣的雙面，銳迪科的劣勢和優(yōu)勢一樣明顯。銳迪科的競爭劣勢主要在市場策略以及智能機(jī)時代軟件能力、技術(shù)和專利的匱乏：

一、基帶與周邊產(chǎn)品的兩難

銳迪科以周邊產(chǎn)品起家，自己不做基帶芯片。所以當(dāng)時聯(lián)發(fā)科和展訊等主芯片公司以及他們的客戶都與銳迪科有著廣泛的合作。“大樹底下好乘涼”，銳迪科的周邊產(chǎn)品借此“飛入尋常百姓家”。但從2012年銳迪科收購互芯進(jìn)入手機(jī)基帶芯片市場，和聯(lián)發(fā)科以及展訊形成競爭對手后，那美好的合作關(guān)系就只能“此情可待成追憶”了。目前聯(lián)發(fā)科和展訊等競爭對手以及他們的客戶已經(jīng)開始“封殺”銳迪科的周邊產(chǎn)品（PA、FM、RF等）。在周邊產(chǎn)品上聯(lián)發(fā)科和展訊都采取了要么自己做，要么帶領(lǐng)一幫小伙伴一起來做，頗有集團(tuán)作戰(zhàn)的味道。而銳迪科則被“孤立”了起來。目前這些周邊產(chǎn)品占銳迪科收入的很大一部分。競爭對手的打壓已經(jīng)成了銳迪科現(xiàn)在的“近慮”。2008年，一次聊天中我強(qiáng)烈建議銳迪科的CEO戴總當(dāng)時就進(jìn)入基帶芯片，建立自己的根據(jù)地。可是“有多少策略可以重來”？

二、軟件和操作系統(tǒng)的軟肋

“近慮”難，“遠(yuǎn)憂”更難。相比競爭對手，銳迪科在軟件/操作系統(tǒng)上非常薄弱。而這個致命問題在2G或者功能機(jī)時代影響不是很大，因?yàn)榈统杀具\(yùn)營和低價格的競爭策略在硬件主導(dǎo)的時代是行得通的，但是在3G和智能機(jī)時代軟件和操作系統(tǒng)卻是至關(guān)重要，而建立軟件團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化軟件和操作系統(tǒng)能力則非一日之功。看看聯(lián)發(fā)科以及展訊等競爭對手，軟件人員甚至超過了硬件人員，而銳迪科的團(tuán)隊(duì)中大多是硬件人員。不像硬件的“標(biāo)準(zhǔn)化”，軟件則是“慢工出細(xì)活”。而能否組建這樣一個團(tuán)隊(duì)，把軟件能力從“零”提升起來，是決定銳迪科未來能否進(jìn)入3G時代的一個重要因素。

三、WCDMA和TD-SCDMA的困局

搭著2G的夕陽，銳迪科去年進(jìn)入基帶領(lǐng)域，不知道這個時間點(diǎn)對銳迪科來說是終于進(jìn)入主戰(zhàn)場的“幸”還是進(jìn)入主戰(zhàn)場太晚的“不幸”。多模多制式眨眼之間就成了基帶芯片的競爭壁壘。在WCDMA和TD-SCDMA領(lǐng)域如何獲得相關(guān)的技術(shù)與專利？如何在高通的專利封鎖、聯(lián)發(fā)科的全面領(lǐng)先以及展訊的本土優(yōu)勢的圍剿中殺出來？拋開專利封鎖和技術(shù)來源，僅僅研究WCDMA和TD-SCDMA的標(biāo)準(zhǔn)，把IP轉(zhuǎn)化成芯片，將技術(shù)轉(zhuǎn)化成工程就已經(jīng) “非一日之寒”了。

四、缺乏品牌客戶的隱憂

銳迪科目前是低成本運(yùn)營，客戶大多是國內(nèi)的小客戶或者山寨客戶，這類客戶為“低價”來，也為“低價”走。忠誠度是談不上的。更關(guān)鍵的是在智能機(jī)時代，小客戶以及山寨的競爭力大大下降，品牌越來越重要。“屋漏偏逢連夜雨”，隨著產(chǎn)業(yè)的整合加劇，眾多山寨小企業(yè)紛紛出局。而在4G時代，運(yùn)營商的發(fā)言權(quán)變大，招標(biāo)市場將會越來越重要。缺乏品牌客戶則成了銳迪科在智能機(jī)時代的隱憂。如何獲得大客戶，甚至運(yùn)營商的青睞，成了銳迪科下一步的重中之重。

五、從“降低價格”到“提升價值”轉(zhuǎn)型之痛苦

銳迪科目前是低成本運(yùn)營，“省吃儉用”，把很多部門的人員控制在能少則少，把員工的張力運(yùn)用到能大則大。不到競爭對手人數(shù)零頭的軟件團(tuán)隊(duì)，少之又少的測試、品質(zhì)管理人員，這勢必會導(dǎo)致產(chǎn)品在質(zhì)量、性能和穩(wěn)定性多個方面可能只能做到60分，而很難做到精益求精。對周邊產(chǎn)品來說，“低價中質(zhì)”可能會被客戶接受，但轉(zhuǎn)型做主芯片之后，產(chǎn)品的質(zhì)量、可靠性和穩(wěn)定性就取代價格成為客戶選擇的第一要素。其實(shí)銳迪科的現(xiàn)狀也是眾多中國公司的痛，也是中國電子產(chǎn)業(yè)的痛：控制成本，追求價格，犧牲品質(zhì)。擅長“價格戰(zhàn)”，避開“價值戰(zhàn)”。這是產(chǎn)業(yè)競爭中后進(jìn)入者的無奈之舉，但隨著產(chǎn)業(yè)升級，客戶群體的集聚，勢必要完成轉(zhuǎn)型。從“降低價格”到“提升價值”，這是一個痛苦的轉(zhuǎn)型，但是不得不轉(zhuǎn)。

看完銳迪科的雙面性，那么再從時間點(diǎn)來來看，你會發(fā)現(xiàn)銳迪科宣布收到浦東科投的收購要約的9月27號這個時間是多么的關(guān)鍵和“耐人尋味”。在展訊這個中國芯片股的大旗被清華紫光并購后。銳迪科便成為中國芯片股的大旗和私有化的下一個目標(biāo)，受到了不少青睞。可惜這個大旗只扛了幾天：9月26號瀾起科技在納斯達(dá)克上市，成為在美國上市的中國芯片設(shè)計(jì)龍頭股。瀾起也是目前國內(nèi)芯片公司第一家國際股：國際市場和國際高度。瀾起的毛利率和凈利率是唯一可以排進(jìn)全球半導(dǎo)體前十五名的中國公司。同時隨著功能機(jī)市場的快速萎縮，銳迪科在智能機(jī)以及WCDMA和TD-SCDMA市場的產(chǎn)品還沒有量產(chǎn)，所以銳迪科的業(yè)績進(jìn)入了調(diào)整期。9月26號美國Chardan資本市場公司宣布，將銳迪科的股票評級從“買進(jìn)”降至“中性”，目標(biāo)價13美元。其理由是“鑒于銳迪科70%的營收都源自針對印度等新興市場的低價2G手機(jī)的銷售，我們估計(jì)銳迪科2013年第三季的營收可能難以達(dá)到預(yù)期。”果不其然，10月17號，銳迪科發(fā)布第三季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報。第三季度營收在8,400~8,500萬美元，低于預(yù)期的1.05~1.15億美元。下降幅度高達(dá)20%到26%。對銳迪科來說，“這個秋天有點(diǎn)冷”。巧合的是在瀾起一上市以及銳迪科股票評級被下調(diào)之后，銳迪科立馬宣布收到浦東科投的私有化要約。這么巧的時間點(diǎn)只能說是“一切盡在不言中”。

納斯達(dá)克上市的中國三大芯片設(shè)計(jì)公司2013年Q2數(shù)據(jù)對比（以凈利率排名）

注：銷售額單位為百萬美元；

跨界來看，在最近中概股私有化的案例中，中國最大的技術(shù)外包公司文思海輝在10月17號宣布已同意由黑石集團(tuán)牽頭的財(cái)團(tuán)所發(fā)起的6.25億美元私有化要約。而這個收購價格則從5月份的7.5美元降到9月份的7美元。最終降到6.25美元。很重要的原因就是“財(cái)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)疲弱”。軟件公司不好過，硬件公司呢？UT斯達(dá)康在11月1日宣布通告：原先欲私有化UT斯達(dá)康的對方已一致決定撤銷2013年3月27日提出的有關(guān)讓UT斯達(dá)康私化的非約束性提議。

土豪也好，小伙伴也好，銳迪科就是一個真實(shí)的“硬幣”。“韓地雖輕，得韓者重”。銳迪科就是這種產(chǎn)業(yè)中的“韓地”。 雖然不是優(yōu)秀的獨(dú)立平臺，但卻是一個很好的補(bǔ)全對象。風(fēng)險與機(jī)遇同在。對浦東科投來說，私有化了銳迪科也才是第一步，后續(xù)針對銳迪科的補(bǔ)全、完善與發(fā)展，未來要走的路還很長。而對紫光來說，后續(xù)展訊與銳迪科兩家管理層的磨合，以及增添的在某些新興市場反壟斷的調(diào)查，同樣是“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”。