（1）2012-2014年4G基站建設(shè)計(jì)劃

中移動(dòng)2012年度報(bào)告中提到：2012年新增TD-LTE基站約2萬(wàn)個(gè)，計(jì)劃2013年將建設(shè)超過(guò)20萬(wàn)個(gè)TD-LTE基站，到年底將實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)可商用。

年初，中國(guó)移動(dòng)對(duì)2013年的TD-LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)模有20萬(wàn)-40萬(wàn)個(gè)基站的多套方案，最終確定為20萬(wàn)個(gè)基站規(guī)模的建網(wǎng)方案，說(shuō)明了中國(guó)移動(dòng)在大規(guī)模啟動(dòng)上的謹(jǐn)慎，原計(jì)劃于今年一季度開(kāi)展的TD-LTE網(wǎng)絡(luò)設(shè)備招標(biāo)也已經(jīng)推遲至二季度。如果2013年TD-LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)順利，我們認(rèn)為2014年TD-LTE基站總數(shù)將不僅僅是最早估計(jì)的35萬(wàn)個(gè)，保守估計(jì)2014年新建基站個(gè)數(shù)為15萬(wàn)。

（2）資本開(kāi)支增加

3月14日，中國(guó)移動(dòng)公布2012年年報(bào)，其中2013年資本開(kāi)支達(dá)到1902億元，同比增長(zhǎng)49%，考慮到集團(tuán)TD‐SCDMA以及鐵通寬帶投資，我們預(yù)計(jì)中移動(dòng)2013年整體資本開(kāi)支有望超過(guò)2200億元，投資規(guī)模高于2009年3G建設(shè)高峰年。而將TD-LTE投資放到上市公司，顯示出中移動(dòng)堅(jiān)定建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)的決心。

根據(jù)我們最近的調(diào)研與交流，原定為6.7萬(wàn)個(gè)基站的TD-SCDMA6.2期（2013年1月開(kāi)始）已經(jīng)擴(kuò)大至8.4-10萬(wàn)個(gè)基站，中移動(dòng)集團(tuán)2013年資本開(kāi)支存在超預(yù)期的可能。

（3）2013年中移動(dòng)投資重點(diǎn)：4G移動(dòng)通信網(wǎng)及傳輸網(wǎng)

中移動(dòng)2013年度移動(dòng)通信網(wǎng)將投資約800億，如果將3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)計(jì)算在內(nèi)，整個(gè)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)投資將超過(guò)1000億，其中TD‐LTE投資約為417億。由于4G網(wǎng)絡(luò)的高頻段，預(yù)計(jì)中移動(dòng)要完成4G網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋，基站建設(shè)規(guī)模需達(dá)到50萬(wàn)以上，2014‐15年基站建設(shè)規(guī)模有望保持在高位。中移動(dòng)2013年傳輸網(wǎng)投資達(dá)到589億，同比增長(zhǎng)65%，超市場(chǎng)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)未來(lái)2‐3年傳輸網(wǎng)投資仍然會(huì)維持持續(xù)增長(zhǎng)。

2、聯(lián)通、電信投資預(yù)測(cè)——參考海外4G投資規(guī)模變化情況

聯(lián)通：將平滑升級(jí)至4G網(wǎng)絡(luò)

面對(duì)4G牌照發(fā)放時(shí)間加速，中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)常小兵終于表明態(tài)度。上個(gè)月，常小兵在香港出席2012年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上明確表示：“過(guò)管理層的研究，中國(guó)聯(lián)通將堅(jiān)定不移走現(xiàn)有技術(shù)路線，即FDD制式的4G網(wǎng)絡(luò)”。

他同時(shí)認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通沒(méi)有理由要同時(shí)經(jīng)營(yíng)FDD與TDD兩種制式的4G網(wǎng)絡(luò)，聯(lián)通會(huì)通過(guò)技術(shù)平滑演進(jìn)，將現(xiàn)有3G基站升級(jí)至4G。。未來(lái)即使投資4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，也將會(huì)控制在100億元以內(nèi)的水平。

從2010年開(kāi)始，中國(guó)聯(lián)通就要求新增的WCDMA基站必須支持平緩演進(jìn)至FDD-LTE。中國(guó)聯(lián)通目前3G基站總數(shù)達(dá)33.1萬(wàn)個(gè)，已在去年全部升級(jí)至HSPA+的3.75G網(wǎng)絡(luò)，下行峰值最高速率達(dá)42Mbps。

這也是常小兵面對(duì)4G牌照發(fā)放最“淡定”的原因。中國(guó)聯(lián)通近兩年的HSPA+基站向FDDLTE升級(jí)，只需增加一塊主板、更新一下射頻天線和軟件，“一個(gè)基站升級(jí)2個(gè)技術(shù)人員一晚上就能搞定”。這也就是常小兵所說(shuō)的：“聯(lián)通沒(méi)有理由要同時(shí)經(jīng)營(yíng)FDD與TDD兩種制式的4G網(wǎng)絡(luò)，聯(lián)通會(huì)通過(guò)技術(shù)平滑演進(jìn)，將現(xiàn)有3G基站升級(jí)至4G。”

電信：最為糾結(jié)，但新建網(wǎng)絡(luò)不可避免

與中國(guó)聯(lián)通相比，最“糾結(jié)”的莫過(guò)于中國(guó)電信。由于其采用的CDMAEV-DO3G制式并不支持向FDD和TDD進(jìn)行平滑過(guò)渡，相較之下，F(xiàn)DD-LTE產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)成熟，中國(guó)電信向FDD-LTE演進(jìn)的難度會(huì)低一些。中國(guó)電信如選擇建網(wǎng)，就必須新建。而出于對(duì)于自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的支持，政府部門可能會(huì)考慮讓中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信同時(shí)運(yùn)營(yíng)TD-LTE，以使其盡快成為國(guó)際主流技術(shù)。這也是中國(guó)移動(dòng)稱不希望TDD由一家運(yùn)營(yíng)商來(lái)運(yùn)營(yíng)，對(duì)中國(guó)電信“明拉暗拽”的原因。

不過(guò)，中國(guó)電信3G網(wǎng)絡(luò)目前還未盈利，如繼續(xù)投入巨資在全國(guó)新建一張4G網(wǎng)絡(luò)，無(wú)疑壓力巨大。這也在考驗(yàn)中國(guó)電信掌門人王曉初的“政治智慧”。王曉初在2012年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上公開(kāi)表示：“中國(guó)電信希望獲得FDDLTE牌照，如果政府部門不發(fā)給FDDLTE牌照，中國(guó)電信會(huì)考慮向中國(guó)移動(dòng)租用網(wǎng)絡(luò)，甚至與其他具備TD技術(shù)的運(yùn)營(yíng)商共建TDD網(wǎng)絡(luò)，因?yàn)橄嘈藕献鬏^單獨(dú)建設(shè)更具效率”。

FDD同時(shí)兼容CDMA網(wǎng)絡(luò)在技術(shù)在國(guó)際上已經(jīng)成熟，如美國(guó)第一大運(yùn)營(yíng)商Verizon今年中期就將完成對(duì)美國(guó)本土的4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，由愛(ài)立信和阿朗提供設(shè)備和技術(shù)服務(wù)。但是如選擇TDD/FDD雙模，除技術(shù)上存在不確定性，中國(guó)電信還必須為CDMA/TDD/FDD選擇3個(gè)或2個(gè)（FDD使用目前的CDMA頻譜）不同頻譜。同時(shí)，就實(shí)際情況而言，單個(gè)TDD基站相比FDD基站覆蓋范圍小，中國(guó)電信在基站部署方面將“疲于奔命”。

我們認(rèn)為，最有可能的就是中國(guó)電信在重點(diǎn)城市自己部署FDD網(wǎng)絡(luò)，在鄉(xiāng)村等地區(qū)廣域覆蓋方面選擇租用中國(guó)移動(dòng)的TDD網(wǎng)絡(luò)，或與之共建——但這也是在中國(guó)移動(dòng)TD-LTE網(wǎng)絡(luò)開(kāi)始覆蓋農(nóng)村市場(chǎng)之后。

參照美國(guó)4G投資，平滑升級(jí)同樣需要大規(guī)模投資

Verizon和AT&T是美國(guó)最大的兩家移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商。3G時(shí)代，Verizon為CDMA制式技術(shù)，與中國(guó)電信相似，而AT&T使用WCDMA制式，與中國(guó)聯(lián)通類似。由于CDMA制式無(wú)法平滑演進(jìn)到4G，Verizon于2009年選擇了新建LTE-FDD網(wǎng)絡(luò)，2009當(dāng)年無(wú)線網(wǎng)絡(luò)資本開(kāi)支增長(zhǎng)9.86%，并且連續(xù)3年保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。

利用4G概念營(yíng)銷，Verizon移動(dòng)用戶數(shù)由2008年的7002萬(wàn)快速增加到8545萬(wàn)，同比增加22.03%。為了爭(zhēng)奪客戶，AT&T于2010年一方面將原有WCDMA網(wǎng)絡(luò)升級(jí)為HSPA+，并且開(kāi)始升級(jí)、建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)，2010年無(wú)線網(wǎng)絡(luò)資本開(kāi)支大增50%，且在2011-12年資本開(kāi)支保持了連續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

由于中移動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始較大規(guī)模的建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)，4G牌照年內(nèi)即將發(fā)放，為了避免流失高端客戶，聯(lián)通、電信的4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將不會(huì)遲于2014年。我們參考美國(guó)的情況，預(yù)測(cè)中國(guó)聯(lián)通及電信未來(lái)的資本開(kāi)支計(jì)劃。

由于TD-LTE與LTE-FDD技術(shù)差異小，設(shè)備共用率高，暫且假定投資規(guī)模相仿。對(duì)比Verizon的投資增速，同時(shí)考慮到中國(guó)電信基站總數(shù)為三家運(yùn)營(yíng)商中最少（33萬(wàn)個(gè)基站），我們預(yù)測(cè)，電信4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將于2014年啟動(dòng)，2014-15年為投資高峰年，2015年移動(dòng)通信網(wǎng)資本開(kāi)支有望達(dá)到350億以上。

雖然常小兵表示聯(lián)通會(huì)透過(guò)技術(shù)平滑演進(jìn)，將現(xiàn)有3G基站升級(jí)至4G。。未來(lái)即使投資4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，也將會(huì)控制在100億元以內(nèi)的水平。同樣是平滑升級(jí)，AT&T建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)保持了最近三年無(wú)線網(wǎng)絡(luò)資本開(kāi)支正增長(zhǎng)，且在第一年大幅增長(zhǎng)50%。我們預(yù)測(cè)，聯(lián)通4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將于2014年啟動(dòng)，2014-15年為投資高峰年，其中2015年移動(dòng)通信網(wǎng)資本開(kāi)支同樣有望達(dá)到350億以上。

3、總的投資規(guī)模——近兩年移動(dòng)為主

我們預(yù)計(jì)LTE-FDD基站在2014年-2016年的建設(shè)數(shù)量分別為4萬(wàn)個(gè)、7萬(wàn)個(gè)和5萬(wàn)個(gè)，主設(shè)備投資額分別為43億元、66.5億元和37.5億元；TD-LTE基站在2013年-2016年的建設(shè)數(shù)量分別為20萬(wàn)個(gè)、20萬(wàn)個(gè)、22萬(wàn)個(gè)和16萬(wàn)個(gè)，主設(shè)備投資額分別為275億元、215億元、209億元和120億元。其中，LTE-FDD的無(wú)線設(shè)備投資總額為147億，TD-LTE的無(wú)線設(shè)備投資總額為856.5億元。

三、4G產(chǎn)業(yè)鏈及各子行業(yè)受益順序

1、4G產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成

根據(jù)對(duì)通信行業(yè)的理解，以及運(yùn)營(yíng)商集采招標(biāo)計(jì)劃，我們將移動(dòng)通信網(wǎng)的建設(shè)分為：規(guī)劃期、主建設(shè)期和應(yīng)用期。同時(shí)，對(duì)4G各細(xì)分領(lǐng)域的投資時(shí)序進(jìn)行了預(yù)測(cè)：網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)將最先受益于4G規(guī)模建設(shè)的開(kāi)展，之后是4G的主建設(shè)期，射頻器件、主設(shè)備、傳輸及配套設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)化、運(yùn)維將依次受益；在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)初具規(guī)模后，進(jìn)入4G的應(yīng)用期，手機(jī)終端及運(yùn)營(yíng)商最后受益。