業績符合預期。2010年公司實現營業收入4.09億元，同比增長4.3%；營業利潤4，708萬元，同比增長1.8%；凈利潤4，405萬元，同比增長5.9%；攤薄每股收益0.43元，基本符合0.42元的預期。年度分配預案為每10股送1.5股轉增1.5股派2.0元（含稅）。

海外開拓短期受阻影響收入增長。10年公司國內收入實現20%平穩增長，達到3.7億元。10年受到大客戶NEC、印度安全門因素的影響，同時公司海外事業部轉制耽擱了客戶開拓，僅實現海外收入3，980萬元，下滑53%，其中微波天線、基站天線受到不同程度的影響，微波天線收入6，980萬元，比09年略降。

調整產品策略致毛利率下滑1.9個百分點，期間費用率下降1.8個百分點。

綜合毛利率27%，下滑1.9個百分點，各類天線、射頻器件及設備產品均有不同程度的下滑，其中微波天線毛利率下滑5個百分點至29.8%，主要是由于公司調整產品策略，主動降價所致，另外原材料價格上漲也是毛利率下滑的原因之一。期間費用率14.4%，同比下降1.8個百分點，其中銷售費用率下降0.8個百分點，是由于銷售未達目標，績效工資下降所致；管理費用率下降0.6個百分點，是由于資本性投入增加，費用性投入減少；財務費用率下降0.4個百分點，系募集資金存款利息增加所致。

關注焦點。
①微波天線是增長的最大動力，海外政策影響消除，來自NEC、華為訂單在11年1季度開始增長。②成立RFID事業部，相應團隊研發天線、讀寫器等產品，預計11年下半年產生效應。
③收購朗賽微波，利用其軍工企業資質快速切入軍品市場，基于盛路與軍方的客戶關系，實現微波器件、北斗導航器件等多產品的擴張。

盈利預測及投資建議。預計公司2011-2012年每股收益分別為0.63/0.83元，對應動態市盈率分別為41x/32x，估值偏高，但鑒于公司微波天線及RFID產品前景廣闊，維持對公司的“增持”評級。